正如我们在过去十年中所见证的那样，比特币 (BTC) 的价值存储 (SOV) 或“21 世纪的数字黄金”叙事并没有像早期采用者所预测的那样发挥作用。鉴于 BTC 与科技股之间的高度相关性，BTC 通常被视为风险资产。

可以肯定的是，BTC 对美元 (USD) 的价格已经从牛市高峰期的 68,000 美元的历史高点跌至 19,000 美元至 20,000 美元的区间。在当前风险资产看跌的宏观环境中，投资者并没有急于持有更多的比特币，只是让 SOV 的叙述成为一种迷因。

以上是目前市场的叙述和共识。为了表现出色，一个人必须持有不同的观点，并且这种观点必须更准确地发挥作用，直到共识发生变化。

我们是否问过使用美元的强弱作为 BTC 价值的预测指标是否准确？为什么在危机时期一直是默认替代品之一的黄金在战争、通货膨胀和股市崩盘的情况下表现不佳？为什么 BTC 的 SOV 叙事没有上演？

答案是投资者认为没有必要寻求替代货币体系，因为像美元这样的法定货币在购买力方面一直保持着强大的价值。例如，美国的货币供应量在 2020 年增加了 3.8 吨，或由于广泛的量化宽松 (QE) 而创造的所有美元的 20%。即便如此，通货膨胀率一直很低。

然而，我们正在看到一种制度转变，其中通货膨胀可能不仅仅是一个covid打嗝。这可能是由劳动力短缺（大辞职、悄悄辞职）、能源危机（俄罗斯战争、化石燃料投资不足十年）和商品供应低（脱钩）推动的向高通胀体制的结构性转变。中国，半导体的离岸制造）。

美元之所以坚挺，是因为美联储在其政策利率上一直保持鹰派态度，而且从未眨眼。然而，在不久的将来，通胀率有可能比预期的更具粘性，而低经济增长和高失业率开始成为新常态。如果有的话，几十年来对现代民主政府的第一次考验是确定走哪条路。

历史告诉我们，政府总是选择更容易的选择，即印出自己的出路。然而，我们在过去几十年经历的低通胀环境中的量化宽松与高通胀环境完全不同。

一旦打开这罐蠕虫，它将标志着法币贬值的开始。看看英国，新政府的小额预算就是一个很好的例子，说明英镑（曾经是世界储备货币）如何变成垃圾币。

正如我们所观察到的，随着上个月连续第三次加息三个季度点，美联储仍然是鹰派，因此所有价值都归功于美元。我们不太相信美联储将在明年同时保持其鹰派基调，因为经济前景要糟糕得多。在这种情况下，SOV 叙述将比以往任何时候都更加相关。SOV 的叙述现在只是一个模因，但我们认为它很有可能在明年变成现实。