FTX 的崩溃对整个加密货币尤其是中心化交易所（CEX）造成了沉重打击。不过，从乐观的角度来看，Sam Bankman-Fried帝国的离开是未来DeFi项目爆发的催化剂。在今天的文章中，我们将了解 Perpetual Dex——一个并不新鲜的利基市场，但与其潜力相比，它被低估了。 那么什么是永续交易呢？让我们通过下面的文章来了解一下吧。

什么是永续交易？

永续合约是没有到期日的期货合约，通常称为 Vinh Cuu 合约（越南交易者通常将其称为期货或简称为期货交易）。为了保持头寸未平仓，永续价格与标的资产价格挂钩，投资者将必须持续支付利息。该利率根据投资者的头寸（多头/空头）计算，通常称为资金利率。

凭借简单的设计优势，加上杠杆等交易支持工具，在价格上涨和下跌方向上都可以盈利，永续交易迅速发展并成为形成加密货币市场的支柱之一。据平均统计，中心化交易所的永续合约（Perp）交易量往往远大于现货交易量，而Perp也是下金蛋的鹅，目前为CEX交易所带来了丰厚的利润。

起初，中心化交易所由于其流动性、用户数量、无网络费用、交易速度快等优势，似乎是最适合部署Perp交易的地方。然而，最近区块链技术尤其是Layer 2的发展，以及资金流和用户逐渐倾向于流向DeFi，为Perp去中心化交易所的诞生和强劲发展创造了推动力。

在CEX场内，投资者几乎没有机会从场内的开发中获利。相反，对于Perp Dex来说，大多数都有自己的代币，为投资者创造条件，从项目的增长中获利。

下面，我将分析和比较目前市场上著名的 Perp Dex 项目及其代币经济学。与此同时，一批新的 Perp Dex 交易所也受到了 VC 和用户的高度关注。

四大去中心化永续交易所

dYdX（MC：1.85 亿美元）

dYdX建立在StarEx L2 技术之上，该技术由 StarkWare 提供支持，允许该平台以零交易费用高速处理交易。此外，dYdX的订单簿模型设计让用户在第一次尝试该应用程序时有一种熟悉的感觉。最后，dYdX采用链下撮合引擎和大量做市商的参与，帮助订单以相对较低的滑点快速执行。

目前，dYdX 是市场上排名第一的 Perp Dex，市场份额占全行业近 80%，交易量约为 $158.7B，最近 6 个月收入约为 $37.6M。除此之外，该项目的市值也是

然而，该平台的代币经济学被认为不利于投资。具体来说，dYdX 通过 $DYDX 进行管理。除了交易费用降低之外，代币持有者目前没有任何其他好处，例如收入分享，因为所有平台收入都集中在开发该平台的组织 dYdX Trading Inc 上。此外，DYDX目前的流通供应量仅占总供应量的14%，也是目前通胀率最高的顶级代币。

2023 年第二季度左右，dYdX v4 将部署在使用 Cosmos SDK 平台构建的私有区块链上。这带来了为 DYDX 代币创建更多用例的希望，例如支付汽油费、验证者激励、质押和 MEV。不过，细节决定权将属于 dYdX DAO（主要掌握在开发团队手中）。

GMX（主控：3.86 亿美元）

GMX这个名字的目的是通过一种新的、相对独特的运营模式来占据dYdX的领先地位。在GMX，用户分为两类：交易者和流动性提供者（LP）。 LP 将多种类型的资产（BTC、ETH、UNI、USDC...）存入 GLP 金库，并向交易者提供流动性以利用杠杆开仓。这意味着LP将成为“庄家”，承担交易者在GMX上交易的损失并享受利润。具体来说，GLP 质押者将获得协议产生的 70% 的费用，其余 30% 将属于 GMX 持有者。

此外，GMX允许交易者通过使用Chainlink预言机提供交易价格来进行零滑点交易。但这也是 GMX 的一个漏洞，黑客可以通过价格攻击来获取利润，并对 GLP 质押者造成损害。此外，Oracle的价格来源取决于从主要CEX交易所收集的数据，这引发了对该协议未来可扩展性的质疑。

从 2022 年中开始，GMX 增长相对较快，在短短 6 个月内，市场份额从9.3% 增加到 16.6%，处理交易量约 47B 美元，收入 1820 万美元。

GMX 占整个 HST Arbitrum 超过 40% 的 TVL。目前，还有许多其他平台正在 GMX 上构建，例如 Rage Trage、GMD、Dopex、Umami，目的是通过为 GLP 金库提供流动性来优化利润。

GMX 有一个非常好的代币经济机制，鼓励持有者质押并持续质押他们的代币。具体来说，GMX 持有者将收到 wETH 交易费用的 30%，同时他们还将收到额外数量的 esGMX（托管）和乘数积分（如果他们在 1 年后不撤回质押，则转换为质押的 GMX）。上述政策在一定程度上帮助协议中的 GMX 质押代币数量始终保持在流通总量 85% 左右的高水平。

增益网络（MC：1.06 亿美元）

与 GMX 一样，Gains 也是近期增长相对较快的 Perp dex。 Gains的运营模式与GMX比较相似，但与GLP金库接受多种资产的存款不同，Gains仅使用DAI作为提供流动性的资产。

在Gains，除了加密货币交易对之外，交易者还可以选择杠杆高达100倍的股票和外汇等选项。但有一个限制，该平台将交易的最大存款金额限制为75,000美元，并且交易者的利润金额不超过900%。

在过去 6 个月中，Gains 完成了超过 8B 美元的交易，预计收入为 280 万美元。在不久的将来，Gains 计划扩展到Arbitrum生态系统 ，以接收涌入该生态系统的现金流。

与 GMX 类似，Gains 的 GNS 代币可以通过质押来获得网络交易费用的一部分。此外，Gains 还设有 GNS 销毁机制，以帮助减少市场上该代币的供应。具体来说，当 DAI 金库超过抵押资产的 130% 比例时，协议将扣除多余的 DAI 以回购并销毁 GNS。然而，如果该金库低于抵押品水平，协议还将出售 GNS 以确保金库的安全。

永久协议（MC：2700 万美元）

Perpetual 使用基于 Uniswap v3 基础构建的 v-AMM（虚拟 AMM）。与 Orderbook 中交易者经常需要下限价单并等待撮合或输入价格滑点波动较大的市价单不同，vAMM 允许用户像普通 AMM 一样立即输入订单，同时仍然使用杠杆。

180天永续合约交易量

2022 年，Perpetual 部署了 Optimism，以利用 Layer 2 的 Gas 费用和交易速度优势。然而，Perpetual的市场份额从2.9%缩减至1.8%。在过去 6 个月中，该协议仅处理了约 $3.9B，带来了约 $628k 的收入。

在代币经济方面，目前该项目的$PERP代币可以质押以创建具有管理等基本功能的vePERP，通过提供流动性来提高收益。此外，Perpetual也正在投票中，提议为vePERP持有者分享USDC的25%、50%或75%。

潜在的交易平台

虽然我们知道永续交易是 DeFi 中潜力巨大的领域，但直到最近，随着 L2 基础设施的完善，它已经优化了交易处理速度，并多次降低了 Gas 费用（保证了以太坊的安全系数） ），Perp Dex 确实在爆炸式增长。

也许到 2023 年，我们很快就会看到 Perp Dex 交易所之间争夺流动性提供者、交易者和代币持有者的竞赛。其中，一些优秀项目有望参加明年的本次竞赛：

• Rage Trade：具有 80-20 个金库结构的项目，并使用 Omnichain 深度流动性在来自许多不同链的 AMM 池上重新创建流动性。
• Vertex：该项目获得了 850 万美元的投资，是在 Terra 崩溃后建造的。虽然目前处于测试网阶段，但受到市场的广泛关注。
• ZKX：该项目位于StarkNet生态系统中，其突出之处在于构建了一个节点系统来匹配订单簿中的订单。 ZKX 在 2022 年筹集了 450 万美元，目前正准备在 2023 年推出。
• Vela Exchange：该项目以 Dexpool 名称启动 P2P 协议，然后进行品牌重塑并扩展以开发 Perp 交易。尽管该项目还处于开发的早期阶段，但仍然值得关注。

概括

冬季的加密市场，也是“创新”之火开始重新点燃的时候。 2018-2019年的冰河时代已经过去，我们将在2020-2021年收到来自DeFi或GameFi的甜美果实。明年冬天我们会看到DEX和Perp交易的崛起吗？目前还没有答案，但是，如果你看看像 CZ 这样正在为 Pancakeswap 构建 Perp 的趋势领导者，可以说这是预先计算好的趋势之一。

希望本文能帮助读者了解什么是永续交易？同时，初步了解这一细分市场逐渐升温的竞争，并列出一份潜在项目清单，以供跟踪并发现未来的早期投资机会。