2023-2024年最热门和最具争议的话题之一是加密货币市场的监管。许多国家的政府机构对加密货币市场的迅速普及感到困惑。银行业危机还凸显了资本溢出以及比特币和加密资产投资者涌入，这可以通过对银行体系信心下降以及资金转向加密货币来解释。

监管机构维持对金融状况的控制的愿望导致市场干预不可避免。如果不能完全禁止加密货币，那么就需要解决与其相关的监管问题。

为此，您首先需要确定他们的状态。许多立法认为数字资产更像是证券。但它们的分发合法吗？世界加密货币行业中心美国的监管部门在这个问题上犯了错误。

在本文中，我们解释了为什么 SEC 认为加密货币是一种证券，以及这样的定义会产生什么后果。

加密货币现状：不同国家的做法

为了规范加密货币行业，不同国家的立法者采用了自己的法律框架、其他国家的经验以及专家的建议。结果，各地的规则都不同，因此在不同地方使用加密货币的合法性也不同。

加密货币的定义也是如此。例如，在香港，它被视为财产，在萨尔瓦多被视为本国货币，在瑞士被视为单独的资产类别。

有些国家的监管机构未能就新金融工具的地位达成一致。这件事发生在加密货币行业最大的中心美国，影响了整个市场。因此，现在所有的注意力都集中在美国及其在设定加密货币地位方面的问题。

美国的加密货币现状

美国有两个监管机构负责制定加密货币的法律框架：商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）。对于数字资产的现状，每个人都有自己的答案。在评估佣金时，他们会考虑许多因素，包括硬币运行的算法。回想一下，有两种主要算法：

• 工作量证明（PoW）。矿工应对这个问题负责——他们将处理任务的设备连接到加密货币网络。矿工工作的奖励是新币。设备越多，利润就越高。这就是比特币、莱特币和狗狗币的工作原理。
• 股权证明（PoS）。在 PoS 系统中，拥有最多代币的用户比其他人赚得更多。PoS 比 PoW 更环保，因为它不需要大量的计算能力。以太坊、Cardano和Solana 都致力于 PoS。

重要提示：美国商品期货交易委员会和美国证券交易委员会都没有发布确定加密货币地位的完整指令，但可以在监管机构的声明中找到规律性。也许有一天，每个人都会提交一份官方文件，但目前我们以针对加密项目的众多诉讼中的信息为指导。

美国商品期货交易委员会 (CFTC) 将加密货币视为商品。至少，比特币、莱特币和以太坊被监管机构归类为此类。前两者运行在 PoW 上，而ETH运行在 PoS 上。美国商品期货交易委员会很可能可以根据这些算法对商品和其他加密货币进行分类。

监管机构建议将针对商品制定的税收制度应用于加密货币，并将发行人的行为视为商品制造商。没有任何规则强制发行人在美国将代币注册为产品。

SEC 认为，除比特币之外的所有加密货币都是证券。这意味着它们必须适用与证券相同的规则：向监管机构注册并根据特殊计划纳税。

将加密货币视为未注册的证券会自动使其成为非法资产，这种行为可能会受到惩罚。这里有几个例子：

• 2020 年 12 月，监管机构起诉了加州加密货币项目 Ripple。
• 2022 年 12 月 21 日，SEC 指控 Thor Technologies 项目、其首席执行官 David Chin 和前首席技术官 Matthew Moravec 未经注册以THOR代币形式发行证券。
• 2023 年 2 月 13 日，币安美元（BUSD ）发行人Paxos 面临美国监管机构非法发行证券的指控。结果，Paxos 停止了 BUSD。
• 2023 年 3 月 22 日，SEC 宣布加密货币 Tronix ( TRX ) 和BitTorrent ( BTT ) 属于“证券”类别。
• 2023 年 5 月 17 日，美国证券交易委员会 (SEC) 宣布将Filecoin加密货币视为一种证券。Grayscale 报告了委员会的估值，该公司此前计划推出基于硬币的投资信托。

值得注意的是，截至撰写本文时，双方尚未就上述任何案件达成一致。

SEC 安全决定

在评估加密货币的状况时，SEC 诉诸 Howie 的测试。它由四个问题组成：

• 是为了投资钱吗？
• 投资者投资资产是否能带来利润？
• 我们谈论的是对普通企业的投资吗？
• 投资者预期的利润是否与其他人的活动相关？

四项积极回应让 SEC 有理由将该资产视为证券。

美国证券交易委员会相信比特币不是一种证券，而是一种商品，这是基于这样一个事实：它没有该项目的公开创始人，但它适用于工作量证明。比特币没有共同的投资企业、合法认证的注册和单一发行人。

大多数其他加密项目都有合法的创始人、官员、注册和其他官僚细节，这些细节使他们的代币根据 SEC 的逻辑成为证券。

预计下一个市值最大的顶级加密资产以太坊将落入比特币的监管之下；以太坊向 PoS 的过渡只会加剧 SEC 面临的情况。

美国商品期货交易委员会 (CFTC) 与美国证券交易委员会 (SEC) 比较？

如果假设加密货币是一种证券，那么 SEC 的专业性使其在监管数字资产市场方面变得更加重要。监管机构在新的金融工具中看到了安全的迹象，因此认为加密货币属于其立法领域。

没有仲裁机构可以解决美国两个监管机构之间的争端，因此每个部门都根据自己对情况的看法行事。基本上，美国证券交易委员会对公司是否非法发行代币形式的证券进行判断。美国证券交易委员会正在对加密货币交易所违反证券法提起诉讼。2023 年 6 月，最大的两个交易平台 Coinbase 和 Binance 成为了委员会的目标。

加密社区的参与者强烈不同意使用 1946 年发明的 Howie 测试来评估代币的状态。而 SEC 相信他们有足够的工具来控制加密市场。这一立场意味着委员会不想开发用于加密货币的新工具。

对公司和用户的影响

截至撰写本文时，SEC 已成功将 67 种加密货币认定为证券，包括 Binance ( BNB )、Binance USD (BUSD)、Solana ( SOL )、Cardano ( ADA )、Polygon ( MATIC )、Cosmos ( ATOM )、Axie Infinity（阿克谢）。这些项目的团队必须证明委员会错误地评估了其代币的状态，否则将受到惩罚。诉讼程序可能会拖延很多年，就像瑞波币的情况一样。

管辖权的改变不太可能有所帮助，因为监管机构正在针对美国已经发生的犯罪进行项目。

或者，公司只需向监管机构支付罚款（如果他同意这样的冲突解决方案）。这是由 Kraken 加密货币交易所完成的，支付了 3000 万美元。委员会针对加密货币交易所的索赔还与违反证券法有关。

坏消息是，尚未成为委员会目标的代币有可能会补充名单。除比特币外，市场上没有其他加密货币被 SEC 正式认可为商品。

好消息是，用户尚未面临因使用非法资产而提出的索赔，因此监管机构的诉讼不会对他们产生任何影响。

监管以及将加密货币市场的资产视为证券的可能性可能会严重损害加密货币市场，因为数字资产正是通过其匿名性吸引用户。市场可能会通过大幅降低价格和减少流动性来做出反应。这是因为证券监管可能会限制某些投资者交易加密货币的能力，这可能会导致需求减少，从而导致价格下跌。此外，承认以太坊为证券可能会导致投资者的纳税义务增加。

加密货币是否会被视为证券，虽然没有确切的答案，但决策可能会持续数年。但有决心，这将是一个重要事件，其后果将改变整个加密行业。