市场机制基于这样一个事实：通过在市场上买卖加密货币，交易者希望以稳定可靠的方式记录利润——因为它的价值在尽可能长的时间内保持不变。为此，经典的“纸币”或法定货币非常适合。

为什么USDT在加密货币交易所如此受欢迎？

法定货币和信托货币是我们每个人每天手中或银行账户中持有的货币。这些是硬币和纸币，用作我国的主要货币——我们用它们支付商品和服务。

这些名字来自拉丁语“fiat”（“让它完成”）和“fiducia”（“信心”）。

CoinMarketCap.com 列表中收集的 300 家加密货币交易所中，只有一小部分允许进行法定货币交易，更小部分交易所则进行加密货币兑美元交易。与法定货币的中心化加密货币交易高度依赖监管机构，监管机构要求披露用户的个人数据。这是由于打击洗钱和恐怖主义融资的斗争。

在加密货币交易所使用法定货币给交易所带来了几个问题：监管、KYC（了解你的客户）的严格要求以及从一个账户到另一个账户的转账费用。因此，加密货币交易所和用户如此喜欢“稳定”的加密货币：加密货币没有边界，没有禁令，也没有监管（到目前为止）。

此外，与银行账户中的法定货币相比，它们的转账速度更快，并且向他人转账的费用固定较低。例如，在币安区块链中，交易成本为 0.01-0.1 美元。这是相对于法定货币的明显优势，因此“稳定”的加密货币已经变得普遍。

USDT 是最大且最具主导地位的稳定币。

系绳钉机制

USDT价格可能暴跌的主要原因是大多数USDT持有者无法直接“跑银行”。

据 Tether 称，他们只与“专业投资者”做生意。

如果发生严重损害对 Tether 信任的事情，例如政府压制、监管规则或 USDT 价格意外突然下跌，那么散户交易者将只能在 CEX 和 DeFi 中出售 USDT 来换取其他加密资产、稳定币或菲亚特。

我们已经有过 2020 年 3 月的经验，当时在不确定的时期，即“新冠疫情崩溃”，交易者大多买入了稳定币和法币。我们知道这方面没有太多的流动性。

为什么USDT绑定脆弱？

为了充分理解 USDT 在高销售压力下如何崩溃，让我们来确定充分的绑定意味着什么。

对 USDT 的需求是因为它们在 CEX 世界中的实用性。如果需求量很大，绑定就会中断，USDT 价格上涨，这会创造一个仲裁机会，交易者可以以 1 美元的价格从 Tether 购买新鲜的 USDT，然后以折扣价购买加密货币或美元。

当USDT变得更便宜时，还有另一种仲裁的可能性，交易者可以以更低的价格购买USDT，这有助于恢复绑定。

正常情况下，如果USDT价格长期低于1美元，仲裁员最终会赎回打折后的USDT并恢复挂钩。

为此，保持对 Tether 的信任非常重要。仲裁员应该相信 USDT 最终可能会按面值或至少高于购买价格赎回，但除了持续的公众共识表明情况确实如此之外，没有任何实际保证。

加密货币市场的美元流动性状况

早在 2018 年，Hasu 就发现 USDT 占比特币流动性的 29%。从那时起，事情变得更加复杂。

现在流通中的 USDT 数量增加了 12 倍。中心化交易所（CEX）现货市场以基础USDT货币对为主，约占交易量的65%。

此外，由于加密货币相关产品的分布，例如 TradFi、DeFi 协议以及 USDT 担保的衍生品，市场的复杂性显着增加。

在本次分析中，我们重点关注将直接受到假设的 USDT 相关冲击影响的 CEX 和 DeFi 市场。

Tether 每年定期审核其资产负债表 2-6 次，以确保 USDT 的稳定性。然而，在其公共记录中，该公司声明这些报告不是财务报表，而是从其会计记录中提取的未经审计的财务信息。还指出，USDT 资本化基于提供合并（所有合并）资产，其中包括：美元、欧元、人民币、黄金、墨西哥比索、公司债券、贷款、其他投资（加密货币）以及其他资产Tether 表明抵押品的类型。

从他们的报告中可以看出，在申报的85%的“现金及现金等价物”中，只有5.81%是公司账户中的相同现金。剩余证券的可靠性以确保稳定性将取决于那些市场的流动性，在这些市场中，Tether 将能够快速出售其“其他资产”，以从其 USDT 市场赎回。

货币市场基金——低风险、高流动性的投资

商业证券是提供固定收益并按面值折扣出售的短期债务。证券的流通期限为1天至365天。该公司发行商业票据以在很短的时间内获得融资。因此，公司立即获得流动资金。当商业票据由公司业务资产担保时，商业票据的所有者在发行人违约时拥有大量担保。

美国国库券是美国财政部的短期贴现证券，期限为三个月至一年。流动性高、风险低。

因此，值得注意的是风险的分布和多元化。Tether 在其账户中接收法定资金，并将资金分配给其他资产，并从中获得一定比例的利润。在这里我们可以得出结论，如果有必要，Tether 真的会开始抛售其证券，从市场上购买 USDT，而且到目前为止他们正在这样做。

Tether 有足够的储备吗？

如果市场因对 Tether 失去信心而崩溃，接下来会发生什么？

取决于当一切发生时 Tether 储备会花费多少。毕竟，如果 Tether 在崩盘后能够投入 627 亿美元现金，那么事实证明恐慌是没有道理的。

对 Tether 的信任将得到恢复，市场也将开始复苏。

一个有趣的问题出现了：如果价格严重下跌，Tether 储备金会花费多少？

要回答这个问题，你需要知道627亿美元从何而来。

每个人都习惯于认为 USDT 报价与美元流入 Tether 银行账户 1 比 1 相对应。但如果我们看一下 Tether 储备的细分，特别是“商业票据”的大量头寸，我们可以假设Tether 有部分保留。

为什么USDT的崩盘会拖垮整个加密市场？

• 在所有交易所进行交易。

• 创建于2014年，持续占据主导地位，成为稳定币中资本化的领先者；

• 交易量领先其他稳定币；

• 扩展到40+区块链；

• 集中化=托管。他们冻结黑客的钱包；

• Opaque 提供法定货币和其他资产；

• USDT 与流行的 Bitfinex交易所有着密切的友好关系。您可以在它们之间加上“等号”，因为它们属于母公司 IFinex。

USDT骗局，巨头必败。USDT 是最常见的稳定加密货币。而现在，当市场排成一排时，空气中已经弥漫着汽油蒸气的味道，只剩下火花，就让这个市场崩溃，引发连锁反应。

结论

不管怎样，对 Tether 的信任危机可能会导致市场严重震荡。

当然，大玩家仍有可能通过回购大量 USDT 以恢复绑定或成功向市场保证所有 USDT 都可以按面值赎回来应对危机。

但你不能 100% 确定这不会发生。